近日，点滴聚财网邀请到了上海利可资产执行董事潘玮杰先生做客《财富观察》栏目。他在节目中表示，美联储近期推出的无限量宽松政策，在一定程度上为市场提供了流动性支撑。不过未来美联储的这些货币政策，必须要和美国的财政政策搭配起来，才能比较有效地支持实体经济。

　　以下为部分采访实录：

　　主持人：全球央行都在积极寻找刺激政策，您觉得这对实体经济以及金融市场又会有哪些影响？

　　潘玮杰：主持人刚才讲全球的央行都在进行各种各样的刺激政策，确实是各国央行都采取了不同程度的流动性的支持政策。以美国为例，给大家解释一下，这些政策对金融市场和市场经济的一些具体影响。美国的央行是美联储，在过去一个月时间内，美联储快速果断地进行了连续的两次降息，将美国联邦储备利率调降到了0.25%这样的零利率区间，同时还为美国本身的金融市场，以及全球的金融市场提供了非常广泛的流动性支持。在金融市场进入动荡期的时候，一般各类资产价格都有大的震荡，在这种震荡和波动当中，金融机构往往会出现一种风险控制的、自我收缩式的信用收缩，非常谨慎地开展原来称为非常日常的借贷行为，原本进行的各种资金拆借行为在这段时间内会大幅度缩减，这时候市场信用和流动性都会受到比较大的考验。

　　美联储现在提供的这种无上限超常规的定量宽松，我们称之为QE这样的政策，还包括在商业票据市场，货币基金市场，以及其他的固定收益的证券市场，大量地购入这些资产，为市场提供一个非常广泛的流动性支持，我们认为这样在最近一个月提供了五万亿美元的流动性支持的话，确实为市场稳定提供了非常好的基础，一般在美国的金融市场当中，会用Libor OIS利差衡量美元稀缺性以及金融市场稳定程度，这个利差在美联储采取了无上限的QE之后，包括在各个市场上采取了购入各种各样的资产，这个行为之后，确实出现了大幅的缩减，证明美联储的流动性支持政策确实起到了作用。

　　在金融市场初步稳定之后，接下来需要应对的就是各种各样的金融机构有可能出现的风险集中爆发，美联储在提供流动性支持的同时，也开展了大量的压力测试，以及金融机构的再贴息贷款等等救助的行为，虽然说很难百分之百地避免金融机构出现问题，但是美联储的流动性的支持政策也好，压力测试也好，再贷款政策也好，是非常有帮助的，能够让市场各个参与者都比较理性地来评估和应对现在的金融市场的动荡期当中产生的一些问题，避免出现一些恐慌性和集中性的风险爆发，出现一些非理性的波动，特别是能够防止个别金融机构的一些个别风险，扩散蔓延到整个市场上，这是非常有帮助的，这也是防止系统性金融风险出现的一个重要举措。

　　当然刚刚讲的都是美联储在金融市场上，通过货币政策提供的一些流动性支持，说到货币政策对实体经济的刺激，我记得去年在节目当中提到过，比如说去年美联储的大幅度降息，我们认为这是没有必要的，这种行为也导致现在出现市场动荡和危机的时候，美联储在应对这些危机的时候，政策空间就非常小了。同样我们也提到过，其实零利率或者负利率政策，对实体经济的刺激作用，在过去的十年当中表现来看，其实效果并不好，效率非常低，这也是我们一直认为负利率政策和零利率政策效果不明显，不应该执行这样政策的重要原因。

　　所以在金融市场稳定了之后，美联储的这些货币政策，必须要和它的财政政策搭配起来，才能够比较有效地支持实体经济，近两周美国宏观数据表现出来的实体状况确实不太好。比如说劳动力市场上有一个重要的数据，就是每一周会公布一个首度申请失业金人数这样的一个数据，这两个数据在近两周连续打破了历史记录，1982年的时候就是最高记录，69.5万人。前一周我们看到的这个数据是超过了328万人，上一周我们看到的数据是超过了660万人，所以等于是在近两周的时间当中，有近一千万的人申领失业金人数，这个数字相当相当具有震撼性的。同时，大家看到非农就业人数也在刚刚过去的3月份当中出现了一个70万人的缩减，这也是近十年以来首次出现非农就业人数的缩减，这也标志着美国本轮经济增长超过十年以上，130个月超长周期的增长就基本上告一段落结束了。

　　在这种情况下，还是要靠财政政策和货币政策的匹配，比如最近美国推出了一个高达2.4万亿美元的经济刺激计划，当中包含了非常多的内容，比如和个人也好、家庭也好，提供现金支票的支持，贷款的支持，税收的豁免，给中小企业提供一些贷款上、利息上的支持等等，我们认为这也只是第一步，因为在当前这种危机状态下，需要向自己的中小企业和普通百姓提供现金支持，帮助他们度过当前比较困难的时期，但是如果接下来经济继续下行，甚至比预期出现一个更差的情况下，我们认为它的刺激政策还会进一步加码，否则非常非常难渡过这样一个深度的长期衰退周期。

（文章来源：点滴聚财研究中心）