茅台好喝，靠提价来提升身价，这是懒人模式，不值得提倡；恒瑞拔尖，靠研发积累资本，这是创业者精神，值得钦佩。

一直以来，大家都把“恒瑞”称作“药界茅台”。今天争气的恒瑞不负众望用5年的时间给投资者带10倍回报，股价逼近100元大关，成功的实现了6年前贵州茅台的股价。

今天贵州茅台股价1200元，恒瑞医药股价100元，美国强生股价1000元，差别不是一星半点。不禁让人兴叹，中国的强生，医药界的茅台，股价表现仅是这般某样？今天我们一起精耕恒瑞年报，看看恒瑞未来的10年。

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国内知名的手术用药，抗肿瘤药和造影剂引领者

据恒瑞年报显示，2019年营业收入232.9亿元，同比增长33.7%。这其中抗肿瘤药贡献率为45.51%，麻醉药贡献率为23.62%，造影剂贡献率为13.74%。可以看到恒瑞营业收入同比大幅增长的同时，贡献率最高的是抗肿瘤药。那么恒瑞目前是不是主要靠抗肿瘤药来提升行业品牌呢？我们接下来需要重点看看恒瑞三类产品的毛利率和同行业平均毛利率情况。

年报显示，抗肿瘤药毛利率为93.96%，同比增长0.62%，其中同行业抗肿瘤毛利率为95.27%；麻醉药毛利率为90.21%，同比增长0.72%，同行业毛利率为88.38%；造影剂毛利率为38.97%，同比增长2.87%，同行业毛利率为66.5%。

通过三类产品毛利率和行业平均毛利率对比来看，虽然抗肿瘤药对于主营业务收入贡献率最大，但是毛利率低于行业平均值。反观麻醉药和造影剂毛利率领先于行业平均值。所以，我们这里得出的结论是麻醉药和造影剂领先于行业，投入成本低，是目前企业的主要利润来源和支持，而抗肿瘤药是未来业绩主要的增长点。

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短期流动性良好，长期资产配置完美

高科技行业是烧钱的行业，所以资金流动性是影响高科技企业发展的命脉。分析判断一家高科技企业的资金流动性情况我们主要从企业的资产负债表出发。

资产负债表主要包括资产和负债两大部分。资产又分为流动资产和非流动资产，同时负债也包括流动负债和非流动负债两个方面。那么对于企业资产流动性我们主要从前面提到的这四个方面进行分析。

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流动资产

根据恒瑞年报显示，货币资金占总流动资产的比值为22.6%；应收账款占总流动资产的比值为22.02%；预付账款占总流动资产的比值为2.65%；存货占总流动资产的比重为7.22%。

从企业各项流动资产比重来看，目前恒瑞的主要流动资产来源于货币资金和应收账款方面。尤其是货币资金对于企业的短期资金流动性提供了重要的基石。这里我们需要重点关注应收账款方面，因为企业的应收账款的往往会出现坏账和财务造假的情况。

从年报来看，目前恒瑞应收账款占流动资产比重为22.02%。较去年同比增长，但是这一增长来源于企业春季备货需求和消费结构的改变，所以，从根本上来看，恒瑞出现坏账和财务造假的可能性极低。

所以，从本质上来看，目前恒瑞的短期资产流动性是非常不错的。

非流动性资产和负债

从企业年报的资产负债表中我们可以看到，恒瑞主要的非流动性资产主要来源于长期股权投资。固定资产投资和目前阶段的在建工程方面。他们分别所占长期资产的比重为1.14%，48.38%和29.14%。可以看到长期资产配置比较合理，既有稳定基本建设方面又有扩大再生产方面，还有企业兼并方面。

所以，从恒瑞资产负债表我们可以看出来，企业流动资产占总资产的比值高达80.80%。企业不仅短期资产流动性非常好，而且长期资产配置也是非常的不错。

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研发投入领跑营业成本，值得期待的未来

说一千道一万，恒瑞各方面发展确实对得起“药界茅台”的称号。但是我认为最为一家高科技企业，企业发展最核心的是在“研发投入”方面。我通过把恒瑞各项研发投入和营业收入以及营业成本百分比化之后，我们会发现，恒瑞研发投入领跑整个营业成本。

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通过上表恒瑞利润表百分比图，我们发现恒瑞2019年营业成本中占比最大的是研发投入费用，并且同比增幅最大的也是研发投入费用。也许这里大家看到恒瑞在整个2019年销售费用占比营业成本最大。如果仔细看过恒瑞年报的投资者我相信应该知道，恒瑞的销售主要包括学术推广，创新药专业化平台建设。所以，从最核心的方面来看，恒瑞研发投入成本占比最大和同比增长最快的仍然是研发投入费用。

时至今日恒瑞股价虽然创下了历史新高，给人一种股价高高在上，摇摇欲坠的感觉。这是因为我们站在当下看这个市场，如果我们把眼光放的长远一点的话，也许对于目前恒瑞的股价不会抱有目前这样的看法。

试想一下，肿瘤这一世界性的难题，目前各大制药公司都在为其努力奋斗，制药界龙头企业强生并没有解决这一问题，恒瑞机会很大，未来可期。

风险提示：以上仅是个人分析，存在分析不全面的情况。