新三板自去年10月份全面深化改革以来，动作频频，包括公募资金入市、精选层、降低投资者门槛和转板上市指导意见等重磅改革举措悉数落地，重塑了市场生态，也给市场参与各方带来了期盼和参与动力，中介机构积极参与，投资者入市步伐加快。

　　截至目前，改革到底有哪些成效？市场热盼的流动性是否得到了改善？投资者开户情况如何？精选层准备情况怎么样？

　　带着这些问题，证券时报记者专访了全国股转公司市场发展部总监孟浩，以期找到答案。孟浩指出，本次新三板改革是全面、系统的改革。目前，除转板上市制度正根据前期征求意见情况修改完善将择机发布外，与本次改革相关的主要规则已全部发布完毕，二级市场逐步回暖，市场反响良好，合格投资者已超60万户，首批公募基金入市产品已在积极筹备，申报精选层准备工作比较成熟的公司有40家左右。

　　新三板二级市场逐步回暖，投资者开户数已超60万户

　　证券时报记者：去年10月新三板全面深化改革启动以来，包括公募资金入市、精选层、降低投资者门槛和转板上市指导意见等重磅改革举措悉数落地。请介绍一下目前各项改革措施落地的进展情况。

　　孟浩：为贯彻落实党中央、国务院关于深化金融供给侧结构性改革、提升资本市场服务实体经济能力的总体要求，证监会围绕一系列市场反映比较集中的关键性方向性问题进行研究论证，加强顶层设计，形成了全面深化资本市场改革总体方案。新三板改革是其中的重要一环，2019年底中央经济工作会议明确提出稳步推进新三板改革。全面深化新三板改革启动半年来，全国股转公司在中国证监会的领导下，全力以赴、高效平稳落地各项改革措施。

　　本次新三板改革是全面、系统的改革。目前，除转板上市制度正根据前期征求意见情况修改完善外，与本次改革相关的主要规则已全部发布完毕。基础层和创新层各项改革措施已全部落地，融资并购规模环比增长，挂牌公司融资成本降低，投融资对接效率提升，二级市场逐步回暖，市场反响良好，改革的积极效应正在逐步显现。

　　面向创新层、基础层公司的定向发行制度改革初现成效。截至4月28日，有17家挂牌公司提交了超过35名新增股东的定向发行申请文件，募集资金合计4.45亿元，平均单次发行对象55人。有114家挂牌公司披露了自办方式实施定向发行的方案，累计拟融资金额10.39亿元。从实施效果看，自办发行项目从股东大会召开至提交申请材料平均用时仅为4天，较普通发行节省10天左右。

　　新三板股票公开发行并在精选层挂牌相关的制度、技术、市场及审查等各项准备工作均已就绪，投资者开户步伐明显加快，公募基金已在积极备战精选层投资。4月27日，我们已正式启动向不特定对象公开发行的受理与审查工作。

　　证券时报记者：今年以来，三板做市指数、创新成指均涨超20%，改革红利激发了市场的做多热情，投资者门槛降低了，对于普通投资者参与新三板市场，应该注意些什么？在这方面全国股转公司做了哪些工作？

　　孟浩：参与新三板交易的个人投资者需要具有两年以上证券、基金、期货投资经历。其中，开通权限前10日证券账户和资金账户内的资产水平日均不低于100万元，可以投资精选层股票；不低于150万元的，可以投资精选层和创新层股票；不低于200万元的，可以投资全部新三板股票。不满足这些条件的投资者也可以通过投资于新三板挂牌公司股票的基金、资产管理计划等间接参与新三板市场。

　　近期，投资者参与新三板热情逐渐提高，投资者参与率明显上升，新开通交易权限的合格投资者数量显著增长。为便于投资者参与新三板股票交易，多数券商已提供线上开通交易权限的服务。投资者满足相关适当性要求的，在家即可开通新三板交易权限。

　　当然，“投资有风险，入市需谨慎”。为保护投资者合法权益，做好投资者教育工作，今年以来，我们在证监会投保局的指导下，以“三板新风，携手向前”为主题，在官网、官微及各媒体等多渠道发布图解制度、音视频课程等投教产品近50件，点击量逾50万人次；组织开展了30多场以制度解读为主题的投教活动，先后联合各地证监局、证券业协会、主办券商等采取“线上+线下”模式，向券商从业人员和投资者提供培训服务，累计培训市场主体9万余人。同时，要求证券公司严格落实投资者适当性管理，持续评估投资者与产品匹配性，做好投资者教育和服务工作。截至4月28日，合格投资者开户数量已超过60万户，为实施公开发行奠定了投资者基础；机构投资者层面，首批公募基金入市产品已在积极筹备。

　　精选层打新“申者有其股”，40家企业准备成熟

　　证券时报记者：新三板股票公开发行被市场称为“小IPO”，请您介绍一下这“小IPO ”发行制度的特点及精选层的定位？

　　孟浩：与首次公开发行并上市(IPO)相比，新三板市场的公开发行并在精选层挂牌，同样遵守《证券法》关于发行条件、承销保荐等要求，同样强调以信息披露为中心的基本理念。但考虑到新三板市场特点，在具体制度上做了如下差异化安排：

　　一是发行主体，要求为在新三板挂牌满一年的创新层公司，以满足市场存量公司的大额高效融资需求。针对挂牌公司的特点，一方面要求公司挂牌满一年，以接受市场规范和检验，降低发行风险；另一方面要求及时办理股票停复牌手续，做好内幕信息知情人登记与报备工作等；

　　二是发行对象，要求为满足投资者适当性管理要求的投资者，并已开通新三板精选层股票交易权限。对于自然人投资者，主要要求本人名下证券账户和资金账户内资产不低于100万元；对于法人机构和合伙企业，要求实收资本或实收股本、实缴出资总额达到100万元以上；

　　三是公发并入层条件，按照与证券交易所市场错位发展原则和《分层管理办法》的有关规定，公开发行并进入精选层的入层条件规定了四套财务标准，重点从公司的盈利性、成长性、研发成果产业化和研发能力四个维度提出要求，满足其一即可。同时，我们也相应设置了股权分散度及负面清单等要求。整体看，规模性指标低于目前交易所市场各板块的上市条件，这也符合全国股转系统服务民营经济、服务中小企业的市场定位；

　　四是保荐安排，新三板的公开发行并挂牌依法需由保荐机构提供保荐服务，适用中国证监会《证券发行上市保荐业务管理办法》，但考虑公开发行条件没有盈利要求，对于尚未盈利挂牌公司公开发行当年即亏损的情形，如已充分分析并揭示风险，免除保荐机构责任；

　　五是承销机制，考虑新三板市场发展现状和投资者结构，挂牌公司公开发行不适用中国证监会《证券发行与承销管理办法》，但需遵守《公众公司办法》及全国股转公司关于承销的具体规定。定价方式上，有直接定价、竞价以及询价三种方式，允许发行人和主承销商根据自身基本情况、股票交易活跃度、融资需求、市场环境等自主选择合理定价方式，不对市盈率设限制；申购方式上，选用全额资金申购机制，对于网上申购采用比例配售，保障合格投资者公平参与，实现“申者有其股”；

　　六是限售安排，考虑挂牌公司在公开发行前多数股份已经公开交易，对于公开发行并在精选层挂牌的，针对控股股东、实际控制人及其亲属，持股10%以上股东、战略投资者等提出了股票限售要求，其余股票将不再做限售安排。

　　精选层设立后，新三板市场形成了“基础层-创新层-精选层”递进的市场结构，其中，基础层定位于企业规范，创新层定位于企业培育，精选层定位于企业升级，也在制度上实现与交易所市场对接，为企业上市提供了一条新的路径。各层次清晰的市场定位进一步降低了投资者的信息搜集成本，既能满足不同类型机构投资者的风险偏好，也能满足投资者的投资组合管理需求。

　　证券时报记者：新三板股票公开发行并在精选层挂牌的受理和审查工作已经启动，请问在受理和审查方面，全国股转公司主要关注哪些方面？目前的企业准备情况如何？

　　孟浩：根据中国证监会统一部署，全国股转公司已于4月27日正式启动股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌(简称股票公开发行并在精选层挂牌)业务的受理与审查工作。保荐机构可以通过全国股转系统业务支持平台报送企业申请文件。

　　受理与审查工作启动以来，全国股转公司受理窗口按规则明确的程序和要求，主要对发行人申请文件的齐备性进行审查，在提交材料后两个交易日内作出是否受理的决定。受理审查主要关注申请文件与相关规则规定的文件目录是否相符，文件名称与文件内容是否相符，文件签字或签章是否完整、清晰、一致，文档字体排版等格式是否符合相关规定等。按照“受理即披露”的原则，申请文件受理后即时在全国股转公司官网“股票公开发行并在精选层挂牌专区”自动披露，投资者等市场主体可在官网专区查阅发行人申请文件、审查进度、审查问询、审查结果、发行情况等信息。截至目前，已完成受理8家。

　　全国股转公司坚持“以信息披露为中心”的审查理念，遵循依法合规、公开透明、便捷高效的原则，审查聚焦发行人是否符合公开发行条件、精选层进层条件及相关信息披露要求，不对企业投资价值进行判断，主要关注公司治理规范性、资产与股权权属清晰性、业务经营独立性、经营合法合规性、会计处理准确性、财务真实性、财务规范性及持续盈利能力等问题，将通过提出问询等方式，督促发行人真实、准确、完整地披露信息，督促保荐机构、证券服务机构切实履行信息披露的把关责任，督促发行人及其保荐机构、证券服务机构切实提高信息披露质量，便于投资者在信息充分的情况下做出投资决策。全国股转公司审查通过后，将根据发行人委托，代为向中国证监会报送公开发行申请文件。

　　据我们了解，符合条件的创新层挂牌公司正积极筹备股票公开发行并进入精选层有关事宜，目前有120家挂牌公司已辅导备案，17家通过验收，申报准备工作比较成熟的公司有40家左右。

　　市场流动性改善，投资者参与热情提高

　　证券时报记者：市场参与各方很关注新三板市场流动性，全国股转公司通过哪些方式来改善市场流动性问题？市场出现了哪些积极变化？

　　孟浩：本次新三板改革多措并举，为流动性改善提供有力的制度与环境支撑。在投资标的方面，挂牌公司进入精选层需要经过向不特定对象公开发行，使公司可交易股份达到总股本的25%以上，流动性基础进一步改善；而精选层的推出，使优质企业从规模庞大的挂牌公司中脱颖而出，进一步降低了投资者的信息搜集成本。在投资者适当性方面，在充分考虑不同市场层次挂牌公司的细分特征和风险情况的基础上，与分层相结合对投资者适当性标准作出调整，并引入公募基金等长期资金入市，丰富和扩大投资者群体，促进投融资平衡。在交易机制方面，将单笔申报最低数量从1000股下调至100股，取消最小交易单位要求，显著降低投资者的单笔交易成本，增加投资策略灵活性；提高基础层、创新层集合竞价撮合频次，提高投资者成交机会与效率，提升定价效率；提高行情刷新频率、调整行情揭示方式，便于投资者及时跟踪行情、调整报价，满足投资者需求。

　　随着改革措施的不断推出，市场持续有正向反馈。一是投资者参与热情明显提高，交易规则全面实施首两周日均盘中参与交易投资者数量环比提升11.24%，日均成交笔数环比提升7.56%，日均有成交股票数量环比提升14.09%。二是投资者对精选层的预期不断升温，适当性改革4个月以来新开通新三板交易权限的投资者已超30万户。

　　证券时报记者：新三板改革启动已经半年多，改革举措正在陆续落地，从市场层面看，是否已经取得一些积极效果？

　　孟浩：随着改革措施的落地，积极效应正在逐步显现，市场各方对新三板的预期有所扭转，信心逐步恢复。从2020年一季度市场运行情况看，各项功能指标均环比回升。一是融资规模回升，综合融资成本降低。2020年一季度，挂牌公司发行普通股105次，融资56.59亿元，环比回升近三成。单次发行新增股东人数取消35人限制后，进一步提升了发行效率。自办发行制度实施后，共有103家挂牌公司拟采用自办方式发行，较普通发行平均节省10天时间，帮助挂牌公司节省约2000万元发行费用。二是交易活跃度回升，市场流动性有所改善。交易制度改革后，提升了集合竞价撮合频次，降低了单笔申报数量，交易成交效率有所提升。2020年一季度，集合竞价股票日均成交1510笔，环比提升1.27倍，市场价格连续性增加；市场盘中日均报单深度(投资者报买+报卖股数)为2.39亿股，环比上升13.09%；盘中日均成交量、日均成交股票均环比上升。三是市场信心恢复，市场生态逐步改善。2020年以来，三板做市、创新成指两个市场指数涨幅超两成。合格投资者开户积极，2020年4月以来，单日新增开户数最高超2万户。首批公募基金入市产品已在积极筹备。从精选层准备情况看，已披露拟申报精选层的挂牌公司整体经营业绩突出、研发能力强，是新三板市场发展壮大的优质中小企业代表。

　　证券时报记者：在全面深化新三板改革的背景下，如何做好对新三板市场参与主体的服务工作？有哪些创新？

　　孟浩：在疫情防控特殊时期，新三板改革落地实施关键时期，做好市场主体服务工作尤为重要。为积极响应市场主体现实诉求，切实提升市场服务工作实效，全力保障新三板改革各项举措平稳落地实施，全国股转公司创新服务形式，首次依托网络平台面向挂牌公司和投资者等主体开展线上培训、互动交流等市场服务。截至目前，已联合北京、上海、广东等20余省(市)的相关单位开展线上培训交流活动76场次，累计21万余人参会，并在公司官方网站同步上线了改革系列视频、培训课件、解读图册等40余件材料。

　　全国股转公司通过设计差异化课程、加强活动交流性等途径，持续优化培训服务工作。具体来讲，挂牌公司方面，对于有意向了解新三板改革情况及举措的企业，我们提供了线上视频课程，可供随时随地、反复深入开展学习；对于有意愿参与新三板改革的企业，我们通过线上直播的形式开展了网络培训并辅以互动交流，重点介绍精选层申报条件、审查要点及发行流程等内容，帮助企业准确掌握改革要点；对于计划启动公开发行并进入精选层的企业，我们搭建了专班服务机制，开展全业务链条服务支持，为企业精准解决准备过程中发现的问题。投资者方面，我们将投资者教育与动员工作相结合，以主办券商经纪条线投顾、投服为抓手，聚焦与投资者利益密切相关的制度创新亮点和投资者在实操中可能遇到的情况进行介绍，引导投资者理性参与市场投资。

　　为了提升新三板“在地化”服务水平，我们于2019年正式揭牌运营“广州服务基地”，成立专门团队、配套优势资源。目前正在积极筹建成都、上海等服务基地。各基地将紧紧围绕新三板改革落地工作，持续、广泛、深入地开展市场宣介、企业培育、资源对接、培训交流、信息共享等多种服务，进一步提升对华东、华南及西南地区的辐射能力，扩大服务半径，力争打造“重点突出、全面布局、开放共享、多元投入”的基地服务体系。

　　此外，我们正在积极探讨利用科技手段提高监管效能，降低投资人信息搜集成本，提高市场服务水平。

（文章来源：券商中国）