欧洲央行加快退出QE，加息已“箭在弦上”。

　　随着通胀急升盖过了乌克兰局势引发的经济担忧，欧洲央行最终还是不可避免地走了美联储老路，紧急抗疫购债计划(PEPP)将于本月底结束，已有七年历史的常规资产购买计划(APP)也将加速离场，QE时代即将终结。

　　当地时间3月10日，欧洲央行将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别维持在0.00%、0.25%和-0.50%不变，3月底将结束1.85万亿欧元的PEPP.欧洲央行还宣布将以更快速度结束APP，有望在三季度退出。此外，加息将在APP结束“一段时间”后进行，且将是渐进的。

　　对于欧洲央行的鹰派表现，嘉盛集团资深分析师Joe Perry对21世纪经济报道记者表示，欧洲央行2月会议以来情况发生了巨大的变化，通胀继续上升，欧元区2月CPI从1月的5.1%上升至5.8%，欧洲央行意识到必须要采取一些应对措施。欧洲央行一方面承诺加快减码，APP将于三季度而非四季度结束，另一方面上调了对通胀的预测值、下调了对经济增长的预测。

　　和QE时代说再见

　　在去年12月的利率决议上，欧洲央行宣布今年3月结束1.85万亿欧元的PEPP，而在3月PEPP结束后，欧洲央行将加码APP，第二季度每月将购买400亿欧元债券，第三季度每月购买300亿欧元，第四季度APP回归到正常200亿欧元的水平。

　　如今欧洲央行宣布加速退出QE，4月在APP计划下的购债规模为400亿欧元，5月购债规模削减至300亿欧元，6月进一步降至200亿欧元。第三季度的APP购债规模将取决于经济数据，但预计欧洲央行将不晚于今年9月彻底结束购债。

　　在利率决议公布后，货币市场预计欧洲央行年底前将加息近50个基点，远高于此前预期的30个基点，首次加息时间预期也在提前，预计9月便会加息25个基点，而此前基本预计在年底加息。

　　需要注意的是，此次鹰派会议其实早有征兆。上周公布的2月会议纪要显示，决策者认为，随着通胀持续高企，欧洲央行已经接近进行10多年来的首次加息。

　　3月早些时候公布的数据显示，欧元区2月通胀率从1月的5.1%升至5.8%，连续四个月刷新历史新高，而且欧洲央行预计通胀会在短期内进一步上升。

　　总体而言，欧洲央行如今预计欧元区今年的平均通胀率为5.1%，远高于去年12月预测的3.2%；2023年的平均通胀率为2.1%，高于此前预测的1.8%；2024年通胀率降至1.9%，但也高于此前预测的1.8%。

　　在通胀预期不断上升的同时，欧元区经济增速却不断放缓，欧洲央行下调了今明两年的经济增长预期。欧洲央行预计欧元区2022年GDP增速为3.7%，此前预期为4.2%；2023年GDP增速预期为2.8%，此前预期为2.9%；2024年GDP增速预期为1.6%，此前预期为1.6%。

　　欧洲迎来“分水岭”

　　需要注意的是，在乌克兰局势升级后，欧洲经济正面临更大的挑战。欧洲央行强调，冲突可能对经济情绪产生更大的影响，并可能再次加剧供应方面的限制，持续高企的能源成本，加上信心的丧失，可能会比预期更严重地拖累需求，并限制消费和投资。

　　对此，欧洲央行行长拉加德在利率决议后的新闻发布会上表示，俄罗斯与乌克兰之间的冲突是“欧洲的一个分水岭”，这将抑制经济增长并推动通胀攀升，欧洲央行将采取一切必要措施来履行维持价格稳定和金融稳定的使命。

　　更值得关注的是，拉加德表示，相比经济增长放缓，她更关注的是高通胀。地缘政治风险导致能源和大宗商品价格上涨、国际贸易中断和信心减弱，对经济活动和通胀产生重大影响，未来的影响程度将取决于冲突如何演变、当前制裁的影响以及可能的进一步措施。

　　另一个值得关注的信号是，欧洲央行在货币政策正常化过程中也保持了一些灵活性。拉加德表示，由于未来仍存在不确定性，欧洲央行需要有“最大的敏捷性和灵活性”。

　　拉加德在记者会上表示，加息将发生在资产购买计划结束“一段时间”后，而且将采取渐进方式。对比来看，欧洲央行之前的表述是，将在结束资产购买计划“不久”后加息。当被问及如何诠释“一段时间”时，拉加德表示，这可能是QE结束的数月后或者数周后。

　　牛津经济研究院德国首席经济学家Oliver Rakau对21世纪经济报道记者表示，尽管此次欧洲央行偏鹰派，但投资者也需要注意其中的一些“鸽派”因素，“一段时间”的定义很模糊，这意味着即使QE在第三季度结束后，加息有可能不是必然的。此外，未来经济增长放缓也可能会缓解通胀飙升的压力。

　　总体而言，欧洲央行已经大幅“转鹰”。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者表示，尽管欧洲央行在收紧货币政策方面落后于美联储，但目前已发出退出刺激措施的信号，预计欧洲央行将在第三季度结束购债计划，随后以稳健的步伐加息。

　　但需要注意的是，不论是欧洲央行还是美联储，整体的政策基调仍然是宽松的，他们不过是“松开油门”，而远非“紧踩刹车”，王昕杰强调。

（文章来源：21世纪经济报道）