投资要点：

　　因子收益表现

　　上周，主要指数的表现为：wind 全A 指数跌1.27%，上证50 指数跌0.43%，沪深300 跌1.68%，中证1000 跌1.64%，创业板跌3.75%。从整体行情来看，市场呈震荡下跌行情，指数分化比较严重，大盘指数跌幅较小，创业板跌幅较大。从因子的表现来看，市净率因子表现最好，其他成长类、盈利质量类因子表现一般。收益最低的为反转类因子。

　　截至上周五，本月大盘整体呈震荡下跌行情，主要指数的表现为：wind 全A指数跌1.57%，上证50 指数跌0.60%，沪深300 跌1.86%，中证1000 跌2.40%，创业板跌4.60%。从因子的表现来看，低估值类因子表现较好，因子收益为3.90%，成长类和盈利质量类因子表现一般。3 个月反转因子表现最差，因子收益为-2.80%。

　　因子跟踪(2021.12)至今，市场跌幅较大，主要指数表现来为：wind 全A 指数跌7.43%，上证50 跌3.25%，沪深300 跌6.95%，中证1000 跌10.09%，创业板指跌31.37%。从因子的表现来看，市净率因子表现最好，因子收益为23.30%。

　　因子拥挤度

　　结合换手率法和波动率法来衡量当前因子的拥挤度水平，总资产、市净率、中期反转因子拥挤度较低；营收(单季度)同比因子和毛利率(单季度)因子，通过换手率方法计算出来的拥挤度最高，均超过2。

　　总结及投资建议

　　从因子收益角度来看，市净率(低估值)因子在上周、本月以来、跟踪至今均表现较好，且当前因子的拥挤度较低。当前国际局势严峻，俄苏战争趋向长期化，大宗商品将维持在高位震荡，致使全球通胀水平进一步超预期，全球的风险偏好也将缩紧。同时，叠加上周末“政府工作报告”公布GDP 增速目标为5.5%，这也表明了国家稳增长的决心。因此，我们建议投资者持续关注低估值类因子。从因子的拥挤度角度来看，当前毛利率(单季度)和营收(单季度)同比因子的拥挤度水平较高，应警惕其交易拥挤风险。

　　风险提示

　　市场环境变动风险及因子失效风险。

（文章来源：湘财证券）