一、三季报A股业绩增速降至10.44%，单季度业绩增速降至3.49%。全部A股、全部A股(剔除金融)、全部A股(剔除金融两油)三季报业绩增速由中报的14.09%、22.23%、19.57%降至10.44%、16.65%、13.19%，三季度单季度业绩增速由二季度的14.71%、22.93%、18.50%降至3.49%、6.95%、2.07%。预计全部A股、全部A股(剔除金融)2018年全年业绩增速由三季报的10.44%、16.65%回落到7%、11%。

　　二、非金融A股ROE连续改善8个季度后首次回落，净利率下行是主因。非金融A股整体的ROE(TTM)自16Q2开始回升，截至18Q2已经连续回升8个季度，但18Q3首次出现回落。全部A股(剔除金融)ROE(TTM)由Q2的9.40%回落到9.37%；剔除金融和两油后，全部A股ROE(TTM)由Q2的10.03%回落到9.80%。从杜邦分解来看，净利率的见顶回落是导致ROE回落的主要原因。

　　三、非金融A股总体现金流环比18Q2再度恶化，主要由筹资性现金流持续大幅恶化导致。总体净现金流占收入比(TTM)由18Q2的1.37%下滑到18Q3的0.85%，其中经营性现金流环比改善，占收入比(TTM)由18Q2的7.48%上升到18Q3的8.08%；投资性现金流与Q2基本持平，占收入比(TTM)由18Q2的8.69%小幅下滑到8.80%；而筹资性净现金流占收入比(TTM)连续6个季度恶化，由17Q1的4.72%下降到18Q3的1.57%。

　　四、非金融A股资本开支高位继续扩张，反映企业投资扩张意愿仍然较强。非金融A股资本开支增速自16Q3开始从底部快速回升，18Q3回升至接近2011年以来的最高水平，18Q2小幅回落后Q3再度上行至21.53%，虽然企业盈利增速已经步入下行区间，但非金融企业资本开支意愿仍然较强。家用电器、化工、计算机、轻工制造、有色金属等行业资本开支增速较高。

　　五、主板、中小板、创业板三季报业绩增速全面下行。主板、主板(剔除金融)三季报业绩增速由中报的14.32%、24.72%降至11.04%、14.32%；中小板、中小板(剔除金融、苏宁)三季报业绩增速由中报的13.52%、10.44%降至7.14%、5.57%；创业板、创业板(剔除扰动)三季报业绩增速由中报的8.08%、18.59%降至1.48%、12.78%。

　　六、主板ROE高位持平，中小创ROE继续下行。主板(剔除金融)Q3的ROE(TTM)为9.72%，与Q2的9.70%基本持平；中小板(剔除金融、苏宁)ROE(TTM)由Q2的9.20%降至8.93%，净利率和资产周转率下行是中小板ROE下降的主要原因；创业板(剔除扰动)ROE(TTM)由Q2的7.89%小幅降至Q3的7.81%，净利率的下降是主要原因。

　　七、资源品行业业绩持续高增长，“消费、TMT”承压。业绩增速靠前的行业仍然集中在传统周期行业中，其中“建筑材料、钢铁、采掘、化工、国防军工”等三季报业绩保持高增长；而消费行业三季报业绩大都有所回落，如“食品饮料、汽车、医药生物、家电”等；TMT中除“通信”行业业绩持续回暖以外，“计算机、电子、传媒”继续承压；大金融行业中仅“银行”业绩增速连续小幅改善，“保险”业绩增速回落，“券商”持续低迷。

　　风险提示：实际业绩与预期不符、宏观经济下行风险、监管政策收紧等

（文章来源：国金证券）